油轮行业的人对市场周期叠加剧烈波动早已见怪不怪。但即便是身经百战的老手，看到当前的市场走势也不免一头雾水。眼下发生的一切，确实前所未有。这不禁让人想问：到底是什么在推动这个市场？更重要的是，这种行情还能撑多久？

截至2026年9月1日，全球超大型油轮（VLCC）船队共有928艘，平均船龄13年。VLCC的收益素来以波动剧烈著称，其走势取决于高度竞争市场中的供需关系。

上图显示了VLCC过去15年以上的等价期租租金收益（以美元/日的月度平均值计）。2008年7月，在航运“超级周期”的尾声，VLCC运价一度逼近20万美元/日。彼时，在中国非凡增长的带动下，航运市场一片繁荣，船东纷纷涌向亚洲船厂订造新运力，手持订单迅速膨胀。2008年底，全球金融危机爆发，世界经济急转直下，航运市场也随之跌入低谷。到2009年年中，油轮运价已跌破2万美元/日。

此后，市场又经历了几轮周期。VLCC运价下一次逼近20万美元/日是在2020年4月，正值新冠疫情暴发之初。俄罗斯拒绝按需大幅减产以应对疫情封锁造成的需求崩塌，沙特阿拉伯随即向市场大量倾泻原油。随之而来的石油过剩迅速填满岸上储罐，并推升了浮舱储油需求，从而带动VLCC运价上涨。这轮运价暴涨之后，同样紧随着一段漫长的低迷期。俄乌冲突曾触发一轮复苏，但受益更大的是阿芙拉型/苏伊士型油轮，而非VLCC。

这就引出了当前的运价飙升。中东战事以及随之而来的霍尔木兹海峡封锁，加上近期曼德海峡通行受到严重限制，将VLCC运价推升至前所未有的水平。8月，阿拉伯湾至远东航线的平均收益达到60万美元/日，而9月至今更是接近100万美元/日。

波罗的海交易所中东湾—中国基准航线TD3C于上周五（9月11日）报收于每日982,072美元，较一个月前翻了一倍。而克拉克森证券对该航线的估算更高，认为已略高于每日100万美元。

需要指出的是，这些运价针对的是始发于阿拉伯湾内的航次。由于穿越霍尔木兹海峡风险重重，只有少数船东愿意冒险，运价因此被推至天价。不过，其他关键航线的VLCC运价同样高得惊人。在霍尔木兹海峡外的阿曼湾装货的船舶，日收益可达45万美元。即便是远离冲突区域的VLCC，也能获得超常回报：西非至远东航线为38万美元/日，美湾至亚洲航线为27.5万美元/日。

而如此异常的即期运价环境也波及了期租租金和船舶价值。现代二手船的价格已远高于新造船价格。两者出现价差的原因很简单：新购入的船可以立即投入火热的即期市场运营，而新造船则要等船厂交付数年之后才能到手。况且，当下船舶能赚多少钱一目了然，未来的运价环境却充满不确定性。

历史经验告诉我们，异常高运价的时期之后，往往紧跟着一段低收益期，尤其是在高收益刺激了订造热潮的情况下，如下图所示：

那么，VLCC市场接下来会怎么走？各方看法不一。有人审视这轮运价暴涨背后的特殊背景，再结合高企的手持订单，认为几年之内，这轮繁荣之后将再度迎来萧条。也有人更为乐观，他们看重船队的老龄化结构，以及一旦地缘冲突化解、大批受制裁船舶可能被淘汰出局。

除此之外，补库存以及远离中东的多元化趋势，可能推升吨海里需求的基线水平。与此同时，船东应当抓住当前的市场机遇，因为这样的行情，或许再也不会有了......